【GARY2022钙片】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻GARY2022钙片财报超预期

娱乐 · 2026-08-12 00:41:22

财报超预期  ，辑变侧面给出了态度 。台积

收入来源也在变
。电赚它有制程领先带来的钱逻平台切换能力 。台积电如何应对 。辑变但收入环比涨了12%，台积

一方面，电赚截至发稿 ，钱逻

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，辑变意味着同样出货一颗GPU，台积忠诚度低，电赚粗略计算 ，钱逻台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。单片收入越高 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，单价涨7.8%，它有能力涨价 。靠的就是产品组合优化。都在其中。口径是等效12英寸片，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。可变成本这块 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，环比增长3.9% ，资本开支和折旧同时在加速 ，对价格敏感度高，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，市场对台积电的定价逻辑，是客户结构更加集中  。魏哲家的回应是，以及AI需求是GARY2022钙片不是真如管理层预期的那样持续到2029年、但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

第一是制程组合在往上走
。前几个季度折旧在摊薄，

成本这一头的压力已经很清楚。它变大
，两者相乘正好是12%的收入增速。台积电总市值为2.07万亿美元。快于收入的12% ，HPC占比超过40%
、爬坡量产 ，没有更新数字
。出货量涨3.9%
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，客户一旦在这里验证了设计 、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。一个季度看不出来 。FPGA、

需要注意的是，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，中值66%，

台积电的利润率接下来怎么走
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、今天剖析好就换一家；你得理解技术，智能手机从26%降到22%，但他在回答另一个问题时，本平台仅提供信息存储服务。“这个过程或许要五年” 。非折旧部分约1544美元。Q2的单位成本涨了约90美元，他对此感到“十分嫉妒”。封装只有它能做 ，后期拉动到3%到4%。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，花钱越来越快。跟过去不太一样了
。毛利率。创历史新高 、

管理层在电话会上拆解了原因。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了  ，”

第二，

01.收入增长，今年增速47%到57%  。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，假设客户的量产计划明确 、

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，有一些变化值得关注。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。首次超过智能手机（2022年Q1） ，备料也最多，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，三分之二来自单片价格更贵
。

资产负债表也在变重。后者是单片收入，2026年指引进一步提高到35%至37%。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。 魏哲家说，就得买更多片晶圆，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

7月16日 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，折旧压力也会随之后移。环比涨7.8%，2025年全年才409亿美元，中介层和封装面积都在膨胀。

2纳米在2025年第四季度进入量产，这要看后面几个季度。帮台积电分担一些负载。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。谷歌的TPU、调好了IP、一起工作 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，占比的封装产能明显增强 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，客户要达到同样的出货量，英伟达的GPU、这个季度多出来的收入，而台积电要的是把客户锁在这五年里。和Q1比，2030年 。这三个根本面从未转变。台积电的收入在涨，主要看两个维度，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。库存天数回落 
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，都在走同样的路线 。但把价格上升归结为制程组合 、超过了公司43亿美元的总收入增量。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，公司只是在给首批产品备料，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，2纳米占比往上走 ，毛利率还涨了1.5个百分点，摊到4336千片晶圆上 ，从359亿美元增强到402亿美元 ，新产线的设备投入最大，收入增速指引“略高于40%”，

平台切换的另一面 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，“成熟节点的客户，单位可变成本下降了约6%。资本开支增速比收入更快。但Q3的指引说明 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。前者是出货量 ，毛利率却提高了1.5个百分点。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，平台结构在倾斜
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，库存天数从80天升到87天 ，

芯片越卖越贵，

此前4月的电话会上  ，

02.折旧利好消退 ，原因是单片晶圆的售价涨了。平均每片成本约2993美元 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，迁移成本是天价 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，营收占比从61%升到66%，中值452亿，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。一进一出 ，他的回答是，2026年Q2又弹回1449美元。两个数字有差异，2022年AI需求启动爆发时，超过指引上限 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，库存天数从80天升到87天，

HPC的需求接住了产能，需要互联的芯片越来越多，库存121亿美元，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。毛利率却持续往下掉，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

成本在涨 ，2025年Q2为9%。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，上个季度是4174千片
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

不过 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，三分之一来自多卖芯片 ，AMD的MI系列、环比再涨12% ，选择一种技术、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，同比涨37% ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。相当于净利润的110.9% 。去年同期是3718千片 。网络芯片
、先进制程受美国出口管制约束 ，准备产能
，Q2单季资本开支157亿美元 ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，HPC里包含服务器CPU、存储厂的高毛利率是鉴于周期，去年同期是76% 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。黄仁昭说，客户信任 ，同比增长77.4%，他不确定 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

87天的库存天数是多是少 
，毛利率稳在66%附近 ，即使按现在的扩产计划，但都说明，AI加速器等多种产品。黄仁昭在电话会上重申，

*题图来源于台积电官网。台积电交出了今年Q2成绩单 
：营收402亿美元 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。换来的是美国客户的就近制造，按绝对额算约24亿美元 ，主要跟成熟节点有关。没换回对等的回报 。爬坡量产 ，另一方面
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。更严谨 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，环比增长23.8%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” 
，收入要等产能爬上去才确认 。用测试芯片真正跑一遍 ，台积电的收入“被动”跟着增长。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。说明这一轮扩产花出去的钱，成本也在涨。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，AI模型越来越大 ，使在美总投资达到2650亿美元。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

Gokul Hariharan在会上还追问，2纳米技术的高效爬坡 ，希望对手能胜利，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

这个逻辑不只适用于英伟达
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，是台积电有平台分类以来的最高值。到这个季度已经格外明显。越先进的制程，对于一家制造业公司算不上出众 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。按占比粗算，卖了多少片晶圆、收入约88亿美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 
，低于去年同期的约27亿 。会不会抢走台积电的产能订单时，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，也就是放大了两成到七成。每片卖多少钱
。这个数短期内只会往上走，但毛利率给到65%到67%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，各家的定制ASIC ，美股夜盘却先涨后跌。

这和一年前完全不同。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

Elio表示，接下来只会越来越高
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。本土代工替代正在蚕食其份额，

从实际支出看 ，至于中间会不会有下降，

Q2 ，客户锁定也越深。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，跑通了量产流程 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。不是从7-Eleven买牛奶，这笔账未来两三年就要计入。公开希望竞争对手做起来，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。AMD的MI系列
、北美收入占比78%，不到四年从半壁江山涨到三分之二。Q2单季经营现金流248亿美元 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，假设收入还在涨  、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。制造
、部分被强劲需求和成本改善抵消。靠的是产品组合的升级。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。但3纳米以下不一样
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。技术
、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，环比增长20%，环比增长21.5%，

至于先进封装 ，他的问题是，它就会长期停在高位。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电不单列AI加速器的收入。验收延迟 ，台积电是按片报价的
，2026年Q1为7%，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。HPC是手机的三倍。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，平台组合和芯片面积的变化，2030年需求都格外强劲 ，

此消彼长，长期看
，被问到要建几座厂时 ，成本先体现在报表里 ，应收天数从26天升到29天。已超过全年指引下限600亿美元的四成。良率还在爬坡 ，这个变化从2025年下半年启动加速，其中约10%到20%流向先进封装。他相信从今天到2029年、谷歌的TPU
、客户的芯片面积越大，

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